4月17日晚间，帝科股份收到深交所年报问询函。深交所就帝科股份经营状况、盈利质量、毛利率增长合理性、资产负债率逐年攀升、应收账款计提比例是否合理等五大方面提出问询。其中，由于帝科股份货币资金相对充足，却借入大额有息负债，资产负债率连续三年上升，深交所问询，公司财务经营是否稳健，并要求公司充分揭示风险。

　　针对公司盈利质量及资产负债率逐年攀升的问题，4月18日，帝科股份方面在接受《证券日报》记者采访时表示：“公司正在准备回复年报问询函中，具体情况请以公司披露的公告为准。”

　　盈利质量被质疑

　　2023年，受益于全球光伏市场的强劲需求以及N型电池的快速产业化，帝科股份实现营业收入96.03亿元，同比增长154.94%。实现归属于上市公司股东的净利润3.86亿元，同比实现扭亏。不过，结合近三年的经营性现金流情况来看，公司连续多年累计经营活动现金流净额与净利润差异较大。2021年至2023年，帝科股份经营活动产生的现金流量净额分别为-2.59亿元、-1.97亿元、-10.51亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为0.94亿元、-0.17亿元、3.86亿元。

　　对此，问询函要求帝科股份结合业务模式、销售收款模式、采购付款模式以及存货政策等，量化分析公司连续多年累计经营活动现金流净额与净利润差异较大的原因及合理性，并对比同行业公司经营状况，说明是否存在远低于同行业平均水平的情况，公司盈利质量是否显著低于同行业公司。

　　此外，2023年，帝科股份主营的光伏导电银浆业务收入为90.78亿元，较上年增长167.65%，毛利率为11.66%，较上年增加2.07个百分点。问询函要求公司说明光伏导电银浆业务收入、毛利率增长的原因及合理性，与同行业可比公司是否一致，并结合光伏市场竞争情况说明未来收入变动趋势，能否保持持续增长，并充分提示风险。

　　光伏银浆行业从业人员向《证券日报》记者表示：“2023年开始，N型电池产业化进度加快，为光伏银浆企业的业绩带来了积极影响。从今年一季度情况来看，光伏银浆企业业绩增长依然可期。”

　　除营业收入及净利润指标外，深交所还对帝科股份应收账款计提余额大幅增加进行了问询。2023年末，帝科股份按组合计提坏账准备的应收账款余额为27.71亿元，较上年末大幅增长235.07%。此外，按单项计提坏账准备的应收账款存在按照40%至100%比例计提坏账准备的情况。

　　透镜公司研究创始人况玉清在接受《证券日报》记者采访时表示：“帝科股份连续多年存在经营现金流净额及净利润倒挂，结合应收账款快速增长，可以判断公司在通过扩大赊销的方式增加收入和利润。但计提坏账准备的应收账款余额大幅增加及计提坏账比例偏高，应收账款风险加大，公司目前的增长模式并不是有质量的增长。”

　　资产负债率攀升

　　2023年末，帝科股份货币资金余额为18.35亿元，其中票据池保证金、应付票据保证金5.25亿元，信用证、贷款及锁汇保证金10.73亿元。而短期借款金额为26.53亿元，供应链融资余额8.18亿元。

　　公司有大额货币资金余额在手，却选择借入高额有息负债。对于公司出现的“存贷双高”情况，问询函要求公司结合日常运营资金需求等情况，说明货币资金相对充足的情况下，借入大额有息负债的具体原因及合理性，特别是，是否符合商业惯例，是否存在资金占用或对外财务资助情形。

　　况玉清表示：“2023年末，帝科股份货币资金账面余额18.35亿元，大部分为受限的票据保证金或其他受限资金。结合现金流量表中‘期末现金及现金等价物余额’这一科目来看，截至2023年末，公司可以自由支配的在手现金仅为2.18亿元。而短期借款金额高达26.53亿元，即便是短期借款未来可以展期，企业仍面临较大资金链压力。目前来看，缓解资金压力的关键就在于应收账款能否及时回收。”

　　从资产负债率指标来看，2021年末至2023年末，帝科股份资产负债率逐年上升，分别为58.85%、71.83%、80.22%。

　　前述光伏银浆行业人士表示：“光伏银浆行业具有‘轻资产，重运营’的特点，相关企业需要保证合理的资金结构。一般来讲，资产负债率都不会很高。”

　　北京社科院副研究员王鹏对《证券日报》记者表示，资产负债率过高，上市公司的财务风险也会相应增加，还会影响上市公司的信誉，导致借贷成本上升。此外，较高的资产负债率下，上市公司可能不得不优先考虑偿还债务，而非投资于研发、市场营销，影响长期战略决策。