2024年中国经济一季报出炉。国家统计局4月16日公布的数据显示，初步核算，一季度国内生产总值296299亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，比上年四季度环比增长1.6%。一季度，社会消费品零售总额120327亿元，同比增长4.7%；全国固定资产投资(不含农户)100042亿元，同比增长4.5%，比上年全年加快1.5个百分点。3月，社会消费品零售总额39020亿元，同比增长3.1%。

　　国家统计局副局长盛来运在同日举行的国新办新闻发布会上表示，一季度，政策效应不断显现，生产需求稳中有升，就业物价总体稳定，市场信心不断增强，高质量发展取得新成效，国民经济延续回升向好态势，开局良好。

　　一季度GDP增速超预期

　　一季度GDP增速超出市场普遍预期。上海对外经贸大学金融学院副教授钟辉勇对澎湃新闻记者表示，这说明我国近来的很多政策效果开始显现，“这也是今年年度增长目标的一个积极开始。”

　　“考虑到去年同期基数较高，今年信贷‘均衡投放’导致一季度新增人民币贷款同比少增1.14万亿，这一增速水平确实显示今年宏观经济开局较强。”东方金诚首席宏观分析师王青说，其背后原因有三点，一是前期降准、LPR降息相继落地，以及近期政策面启动大规模设备更新和耐用消费品以旧换新等措施，对内需的提振效果逐步体现；二是以服务消费和制造业投资较快增长为代表，当前经济内生增长动能也在改善；三是受周期性因素等影响，年初海外需求也在整体回暖。

　　不过，“从一季度数据看，国内消费与房地产复苏相对滞后、偏弱。”光大银行宏观研究员周茂华表示，但服务业稳健扩张，制造业、基建投资保持较快增长和外贸韧性表现，较好发挥经济增长关键和重要作用，对一季度经济起到明显支撑作用。

　　工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林指出，数字经济产业在一季度服务业中表现较为亮眼，信息传输、软件和信息技术服务业增加值增长13.7%，比去年四季度提升2.5个百分点，“这个产业的增速主要来自于企业数字化转型，说明一季度数实融合依然在稳步推进，数字经济，尤其是数字化转型和数实融合是当前服务业增长的重要驱动力。”

　　从单月看，3月经济运行表现出边际降温迹象，一些指标较1、2月份有所回落，盛来运表示，一个很重要的原因是去年基数比较高，“去年，部分地区1、2月份还受疫情的困扰，一些企业的生产包括出口、订单兑现，工作量延迟到3月份。”

　　3月社零总额增速放缓

　　3月社会消费品零售总额增速(3.1%)慢于1-2月(5.5%)，去年12月份这一数值为7.4%。澎湃新闻记者注意到，社零总额增速从去年12月起就开始下滑。

　　按消费类型分，3月份，商品零售35056亿元，同比增长2.7%；餐饮收入3964亿元，增长6.9%。一季度，商品零售106882亿元，增长4.0%；餐饮收入13445亿元，增长10.8%。一季度，服务零售额同比增长10.0%。

　　王青认为，消费增速放缓除了去年同期基数抬高影响外，也有居民消费信心有待进一步提振等因素影响。

　　国家统计局公布的2月消费者信心指数为89.0，尽管较上月和上年末分别小幅改善0.2和1.5，但仍明显低于100的中值水平，显示消费者信心依然偏弱。“这也和当前居民存款增速仍明显高于贷款增速相印证。”王青说。

　　民生银行首席经济学家温彬表示，3月消费呈现几大特征，一是服务消费快于商品消费；二是地产类和耐用品消费回落；三是农村消费快于城镇消费。

　　对于3月消费表现弱于预期，温彬认为，一方面由于居民消费意愿有所回落，另一方面，居民消费能力仍然偏弱，“3月全国城镇调查失业率由上月的5.3%回落至5.2%，但外来农业户籍人口调查失业率则由上月的4.8%回升至5.0%。一涨一跌之间，显示随着生活性服务业景气度回落，创造就业能力下降，可能会影响居民的消费能力。”

　　值得注意的是，3月汽车零售额同比下降3.7%，增速较1-2月大幅下滑12.4个百分点。王青认为，这对当月社零整体增速下拉效应明显，很大程度上受基数抬升影响。但乘联会数据显示，3月狭义乘用车零售量仍录得6.0%的同比正增长，“量和金额之间的差异主要与车企降价促销有关。”

　　固定资产投资继续提速，制造业投资明显加快

　　一季度，全国固定资产投资(不含农户)同比增长4.5%，比上年全年加快1.5个百分点，也略高于1-2月份(4.2%)。

　　分领域看，一季度，制造业投资增长9.9%，增速加快0.5个百分点；基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)增长6.5%，增速加快0.2个百分点。房地产开发投资下降9.5%，全国新建商品房销售面积22668万平方米，同比下降19.4%；新建商品房销售额21355亿元，下降27.6%。扣除房地产开发投资，一季度，全国固定资产投资增长9.3%。从环比看，3月份固定资产投资(不含农户)增长0.14%。

　　据王青测算，3月当月固定资产投资同比增长4.8%，较1-2月加快0.6个百分点，背后有两项推动因素，一是去年同期增速基数走低，二是新投资增长动能偏强。

　　“一季度固定资产投资增速加快，略超预期，投资动能增强，较好发挥稳增长关键作用。”周茂华说。

　　钟辉勇认为，一季度固定资产投资继续提速，与基础设施投资和制造业投资增速加快关系比较大，“接下来投资应该还是可以保持比较稳定的增长，而且增长情况也和未来的政策等有直接关系。”

　　3月制造业投资明显加快，增速高位上行。据温彬测算，3月制造业投资增速回升至10.3%，呈现出较为明显的复苏势头。一方面，由于基本面改善，一季度出口保持较强韧性，1-2月制造业企业利润累计增速大幅反弹，3月PMI中的生产经营活动预期指数回升至年内最高水平。企业经营状况改善，扩大投资意愿会相应提升。另一方面是政策支持，一是大规模设备更新将直接拉动传统制造业设备购置和改建投资，并提高相关设备制造业企业扩大生产意愿。二是“加快发展新质生产力”的导向下，高技术制造业投资增长较快。

　　据温彬测算，3月基建投资增速小幅回暖，为6.6%。温彬表示，3月以来，随着气候转暖和节后集中开工，各地建筑工程施工进度加快。但与往年同期相比，3月建筑工程开复工情况相对较弱。另据wind统计，3月城投债和地方政府专项债净融资额为1963.8亿元，大幅低于去年同期的7509亿元。城投债主要用于借新还旧，专项债发行进度慢于往年同期，对基建投资撬动减弱。

　　温彬认为，3月基建投资增速之所以加快，除了基数回落的支撑因素之外，应同去年四季度发行的万亿国债在一季度加快落地，并形成实物工作量有关。

　　一季度房地产投资下滑继续扩大，周茂华认为，主要是国内房地产复苏节奏偏慢，楼市销售回暖向房企投资传导仍需要一定时间。

　　王青还指出，此前“保交楼”推动商品房竣工面积持续处于两位数高增状态，但一季度转为同比下降20.7%。“一季度房地产投资对经济运行的拖累效应较大，这是当前基建投资需要保持高位的一个重要原因。”

　　此外，一季度民间固定资产投资51597亿元，同比增长0.5%，高于1-2月(0.4%)。温彬认为，一方面由于外需带动。另一方面，应同政策继续加大对民营经济的支持力度有关。

　　未来增长趋势如何？

　　展望下阶段，王青认为，二季度稳增长政策效果会进一步体现，外需对经济增长的拉动力有望进一步增强，经济增长动能回升势头将会延续，叠加以GDP两年平均增速衡量的上年同期实际经济增速走低，二季度GDP同比有望进一步加快至5.4%左右。

　　其中，消费方面，随着“以旧换新”促消费政策效果持续释放，加之去年4月基数偏低，预计今年4月社零同比增速也将反弹至5.0%左右。投资方面，在上年同期增速基数走低、扩投资政策持续发力显效推动下，4月固定资产投资增速有望继续小幅改善，而三大投资板块内部分化程度还会加剧。

　　王青进一步指出，短期内基建投资还有加速空间。制造业投资有望延续2023年四季度以来的增速加快势头，估计全年增速将达到7.5%左右。其中，高技术制造业投资将保持两位数高增状态，这是政策面支持建设现代产业体系，重点推动先进制造业发展的具体体现。考虑到楼市偏冷将继续向投资端传导，4月房地产投资同比降幅有可能继续小幅扩大。

　　“今年固定资产投资增速有望进一步加快，投资将发挥稳增长关键作用。”周茂华说。

　　钟辉勇表示，当前经济运行中，一个不可忽视的问题还是地方政府债务问题，“因为这会直接影响地方政府所拥有的财政政策空间。”另外，国际环境、外部环境对中国经济复苏的影响还是非常大。

　　王青认为，在政策面推动科技创新、加快发展新质生产力的同时，如何引导房地产行业尽快企稳回暖，以及推动物价温和回升，将是未来一段时间宏观调控的重心所在。

　　温彬建议，如果要稳固经济回升向好态势，还需保持逆周期调节力度。货币政策方面，在前期50个基点的全面降准、支农支小领域的定向降息，以及5年期以上LPR单独大幅下调基础上，需根据经济运行态势强化逆周期调节，综合运用利率、准备金、再贷款等工具，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。

　　财政政策方面，一季度财政支出已靠前发力，但地方债发行慢于时序进度。下一阶段，需统筹考虑超长期特别国债和地方债发行节奏，在保证资金面平稳的同时，充分发挥政府部门在稳增长中的积极作用。